金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了(le)价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)农村信用社几点上班下班时间求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相农村信用社几点上班下班时间关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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