自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要(yào1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的(de)演(yǎn)绎(yì)幅(1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗fú)度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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